Фиксираният доход трябва да се обича повече в един „по-висок и задържан“ свят

Писателят е ръководещ шеф на многосекторни тактики за закрепен приход в Goldman Sachs Asset Management

Настоящото разминаване на международния пазар изискванията са поразителни. Някои централни банки понижават лихвените проценти, до момента в който други, в това число Федералният запас на Съединени американски щати, към този момент поддържат модел на задържане, а някои се покачват. Това сътвори комплицирана среда за ръководство на портфейли с закрепен приход. Но вероятностите за възвръщаемост се усъвършенстваха доста с доходността на облигациите на най-високите равнища след световната финансова рецесия.

Ние имаме вяра, че вложителите би трябвало да усилят разпределенията за по-висококачествени дългови принадлежности в по-ликвидните елементи на своите портфейли. Активното ръководство обаче остава от решаващо значение поради несигурната траектория на паричната политика на Съединени американски щати. Цената на капитала евентуално ще остане висока за известно време. Това е среда „ по-високо за по-дълго “.

В началото на януари пазарите оцениха 1,5 процентни пункта понижения на лихвените проценти от Фед, базирайки се на широкоразпространените упования за закъснение на инфлацията. Много вложители предвидиха сюжета на Златокоска - меко кацане на стопанската система на Съединени американски щати, съчетано с понижена инфлация. Това меко приземяване наподобява се задържа. Но инфлацията остава настойчиво над задачата на Фед от 2 %: данните от тази седмица демонстрираха, че инфлацията в Съединени американски щати леко се е намалила през април до 3,4 % на годишна база след 3,5 % през март. Инвеститорите в този момент правят оценка две понижения от 0,25 процентни пункта до края на годината.

Това може да допуска, че пониженията на лихвените проценти от Фед ще стартират по-късно и ще бъдат по-плитки, в сравнение с някои чакат. В средносрочен проект - шест месеца до една година може би - инфлацията е доста евентуално да намалее и идващият ход на Фед към момента е малко евентуално да бъде повишение на лихвите. По-вероятно е продължение на „ по-високо за по-дълго “, което може да се преглежда и като „ по-високо и задържане “.

За вложителите, които желаят излагане на номинален напредък в тази среда, акциите на Съединени американски щати са в положително положение място. И въпреки всичко може да е време да вземете някои чипове от масата, в случай че по-високите лихви попречват корпоративната доходност, без значение дали посредством прилепяне на консуматори от по-нисък клас или карат корпорациите да не желаят да поемат планове при по-високи проценти на финансиране.

Много от нашите клиенти със обилни дялови участия преразглеждат позициите си, което в някои случаи води до пренасочване към закрепен приход. Някои в общността на пенсионните фондове в този момент са в положение да заключат облаги от мощни резултати от капитала, с цел да ребалансират портфейлите повече към закрепен приход. 100-те най-големи корпоративни пенсионни проекти с дефинирани приходи в Съединени американски щати са били 103 % финансирани в края на април, съгласно актюерските консултанти Milliman. Това е най-високото равнище от финансовата рецесия от 2007-08 година насам.

Трябва да се признае, че прогнозирането на това, което Фед ще направи по-нататък, е по-трудно. Председателят Джей Пауъл и шефовете на Фед се нуждаят от доверие в данните, с цел да могат да понижат лихвените проценти, само че данните нямат съвършена изясненост. Скорошните данни за потребителската инфлация са по-високи от предстоящото от пазарите основно заради натиска върху цените в области като автомобилното обезпечаване, които имат по-дълъг лаг, с цел да отговорят на придвижванията на паричната политика. Но набор от данни за потребителската инфлация, неселскостопанските заплати и разноските за претовареност идват преди съвещанието на Фед през юли. Това ще послужи като подобаваща извадка, с цел да се дефинира дали понижението още през юли е рационално.

Инфлацията обаче би трябвало да стартира да понижава и Фед ще може да понижи лихвите. Въпрос е по кое време, а не дали.

Ние имаме вяра, че вложителите би трябвало да се покачат в качеството и да извлекат облага – спредът върху безрисковия лихвен % по държавни облигации. В момента считаме, че има страхотна рентабилност и опция даже във висококачествената част от пазара, като определени корпорации с капиталов клас и структурирани артикули с кредитен рейтинг AAA или AA.

Индексът Bloomberg US Aggregate — сурогат на облигации с капиталов клас — сега има рентабилност от 5,1 %. 10-годишната междинна стойност за този показател е почти 2,7 %, а 20-годишната междинна стойност е 3,25 %.

Ако като вложител ви харесват тези 5 % рентабилност във фондове на паричния пазар, те може да не са налични за доста по-дълго време, в случай че не излезете от кривата на рентабилност и не потърсите облигации с по-дълъг матуритет.

С високата цена на капитала, ние не предлагаме да навлизате в най-рисковите елементи на пазара. Инвеститорите би трябвало задълбочено да оценят структурите с ливъридж, фирмите и страните, които може да се нуждаят от рефинансиране - още повече в този момент.

За тези вложители, които търсят по-голяма възвръщаемост посредством вдишване на по-голям риск, тази рентабилност от 5 % може да бъде увеличена с излагане на сходни на структурирани артикули, банкови заеми и нововъзникващи пазари.

Като се има поради, че по-високите лихвени проценти въпреки всичко могат да доведат до разтърсвания на кредитните пазари, е належащо да бъдете внимателни, с цел да отбраните капитала на вложителите. Но като цяло, закрепените приходи би трябвало да изпитат по-висока обич в свят на „ по-високо задържане “.